（原标题：禾赛：“智驾之眼” 出货高增，能否再次起飞？）

全体来看，$禾赛科技(HSAI.US) 于北京时辰 8 月 14 日好意思股盘后发布了 2025 年二季度财报。这次禾赛又再次交出一份终点可以的财报，具体来看：

1）收入端仍然保管同比高增趋势，激光雷达仍然还在握续放量：二季度禾赛收入端 7.1 亿，同比增速持续晋升至 54%，激光雷达仍然在握续放量，带动了收入端的同比高增趋势。

2）激光雷达价钱由于廉价 ATX 握续放量仍不才千里，但带来的出货量握续高增：本季度激光雷达的单价 2194 元，同比昨年同期 4727 元下滑幅度达 54%，环比下滑幅度也达 16%，而单价下滑的主因仍在于单价更低的 ADAS 激光雷达出货量占比晋升，主要由家具结构中廉价的 ATX 在握续放量（ATX 占比从 Q1 20% 晋升到 Q2 50%-60%）。

3）激光雷达二季度出货量大超预期，仍然主要由于 ATX 的放量：二季度激光雷达出货量 35 万台，超商场预期 30 万台（上季度公司教唆值），同比增速达 3 倍！

而出货量高增和超预期的主要原因仍然在于廉价 ATX 家具的放量，带动 ADAS 雷达出货量同比增速达 2.8 倍，ADAS 乘用车雷达在出货结构中占比也从上季度 75% 上涨到本季度 86%。

4）净利大超预期，主要由于范畴效应开释 + 外洋高毛利订单的占比可能在晋升 + 强控费才气：本季度净利端 0.4 亿，而经扶持 SBC 后净利已达 0.7 亿，超出商场预期近 0.4 亿，经扶持后净利率达到了 10%，环比晋升 8.6 个百分点。

毛利率晋升主要由于 范畴效应开释， 外洋高毛利订单的比例可能在环比上涨，而禾赛本季度也展示了强控费才气以及杠杆效应下对三费费率的摊薄效应，终末带动的净利端大超预期。

海豚君不雅点：

全体而言，禾赛本季度又交出了一份终点可以的答卷，而这个超预期的自身背后仍然是激光雷达在时刻降本下带来激光雷达单价的握续下千里，从而带来浸透率晋升和场景欺诈的握续拓展。

而本季度财报超预期主要由于廉价的 ATX 仍然在握续放量，成为收入和出货量增长的主力。

禾赛现在不管是在走 ADAS 激光雷达的浸透上，也曾机器东说念主的场景拓展上，齐施展终点凯旋：

ADAS 激光雷达方面，禾赛 ATX 出货后替代速腾成为龙一的地位：

a. 国内新客户名堂也在握续落地，包括奇瑞（iCAR 品牌）、长城（欧拉品牌）、极氪（多款热销车型）、祯祥（新车型）等，丰田等；

禾赛 1H25 在国内前装激光雷达装机量市占率已达 33%，继 ATX 开动量产出货后就替代速腾，成为 ADAS 激光雷达商场龙一的地位。

b. 外洋禾赛也与欧洲顶级车企名堂插足 C 样阶段，有望 2026 年完满范畴化量产。

场景拓展握续毁坏：

在机器东说念主方面，禾赛除 JT 系列向大客户追觅以外，也有其他客户拓展。限度 Q2，JT 系列累计托付超 10 万台，近期还与 Vbot 维他能源和新动纪元达成协作。

现在禾赛股价对应 2025 年 P/S 倍数在 6 倍傍边，海豚君合计，现在禾赛的估值仍然具备可以的朝上空间和后劲，主要仍在走量升价跌下的时刻浸透逻辑：

时刻降本三旅途握续： 时刻阶梯的拓展（从固态到半固态转镜时刻）； 禾赛自研芯片的握续晋升； 芯片化摩尔效应带来的降本；

同期在场景浸透方面具备双引擎：智能驾驶普及加快：智驾平权瞻望将握续落地，带动激光雷达出货量高增； 机器东说念主欺诈场景扩容。

海豚君关于禾赛的深度隐秘请见《“4 倍” 禾赛：被特斯拉烧毁的激光雷达为何又 “有光” 了？》，具体估值测算部分请期待海豚君对禾赛的下篇深度扣问。

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